延续2023年的热情，2024年券商将继续大规模发行债券“补血”。

2024年以来，券商发行债券规模超2000亿元。 此外，另有1560亿元债券发行获批。 在筹资和投资方面，“借新还旧”是主流，其次是补充流动资金。

南开大学金融发展研究院院长田立辉对中国证券报记者表示，在当前的市场环境下，券商大规模发行债券“补血”是合理的，但也需要关注成本。债券发行、债务规模、债务结构、风险管理和内部控制等问题。 他认为，通过合理的战略规划和风险控制，券商能够更好应对资本不足的挑战。

9家券商获批发行1560亿元债券

3月12日，中信建投公告称，经核准，中国证监会同意公司向专业投资者公开发行总面值不超过200亿元人民币公司债券的注册申请。 此前一天，南京证券还发布公告称，已获准向专业投资者公开发行总面值不超过50亿元的次级公司债券。

据中国证券报统计，今年以来，已有7家上市券商债券发行注册申请获批。 包括中信建投、南京证券在内的9家券商计划发行债券合计1560亿元。 去年同期，仅有5家上市券商宣布获得批发债券，总规模1170亿元，逊色于今年。

从发行债券情况来看，今年近两个月券商发债热情较去年同期略有降温。 截至3月13日，共有49家券商发行境内债券共计114只，总规模2068.57亿元； 境外债券5只，总规模9.33亿美元。

去年同期，49家券商还发行了140只债券，总规模达2617.5亿元； 境外债券3笔，总规模2.77亿美元。

今年发债规模最大的券商是中信证券、广发证券、中信建投、国信证券、银河证券、海通证券，发行规模均超过百亿元。 发行境外美元债的公司仅有3家，分别是海通证券（4.87亿美元）、国泰君安（1.46亿美元）、天风证券（3亿美元）。

多家券商募集资金“借新还旧”

近年来，在以净资本和流动性为核心的监管体系下，随着大部分行业持续聚焦资本中介业务，券商更加注重提升自有资本、巩固实力。 但股权融资放缓，2023年券商将转向密集发债“补血”。 Wind显示，2023年共有73家券商发行境内债券787只，规模超1.5万亿元，同比增长33.70%。

2024年以来，共有7家上市券商披露公开发行债券募集说明书。 券商中国记者发现，募集资金的主要目的是“借新还旧”。 基本上每个券商都提到了这一点，其次就是补充流动资金。

例如，广发证券自2024年初以来共发布了6份债券发行募集说明书，涉及的融资工具也相对多样。 其中，拟公开发行公司债券总额不超过90亿元，次级债券不超过30亿元，永续次级债券30亿元，短期债券40亿元，合计发行190亿元。 本次债券发行所募集的资金将用于偿还公司到期债务。

东北证券也是如此，此前已获批发行不超过80亿元次级债券。 1月初，发行第四期，规模不超过15亿元。 东北证券表示，募集资金扣除发行费用后将用于偿还到期债务及调整债务结构。

从整个行业来看，券商存量债券规模超过2.6万亿元，不少券商将在2024年面临相当大的偿债高峰。

Wind显示，截至3月13日，74家券商境内债务总额达2.66万亿元。 以今年发债最多的前三大券商为例，中信证券现有2024年到期债券16只，债务余额合计527亿元； 广发证券年内到期现有债券15只，债务余额合计519亿元。 元; 中信建投现有年内到期债券13只，债务余额合计390亿元。

“目前来看，券商选择‘借新还旧’的方式是合理的。” 田利辉认为，通过“借新还旧”，证券公司可以延长债务期限，避免短期偿债压力，从而有更多资金用于其他投资或经营活动。 而且，目前票面利率较低，证券公司能够以相对较低的成本获得资金，从而降低融资成本，优化债务结构。

券商发债融资成本进一步下降

确实，从融资利率来看，券商发债融资成本较上年明显下降。

Wind显示，今年发行的87只证券公司债券票面利率区间为2.12%至5.6%，平均为2.7487%，中位为2.75%。 2023年发行的证券公司债券平均票面利率为3.1%，中位数为3.0%。

值得一提的是，上述券商年内发行的87只公司债券中，有18只为次级债券，债券期限均为3年或5年期。 这些债券的平均票面利率为3.1189%，中位数为2.995%。

根据相关规定，长期次级债务可以按一定比例计入净资本。 到期期限超过3年、2年、1年的，原则上分别按100%、70%、50%的比例计入净资本。 。

不过，田立辉也提醒，券商发债“补血”的同时，还需要关注发债成本的变化，合理控制债务规模，落实债务结构与期限的匹配。 发债虽然可以缓解短期资金压力，但并不能从根本上解决资本金不足的问题。 券商应加强风险管理和内部控制，提高盈利能力，从根本上改善资本状况。